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8月15日，卫龙美味交出一份超预期的中期业绩，上半年实现收入29.39亿元，同比增长26.3%；实现净利润6.21亿元，同比增长38.9%。
在发布中期业绩的公司宣布派发中期股息每股0.16元，继续保持高分红。事实上自2022年上市以来，卫龙美味分红金额已远超融资额。
近年来消费数据低迷，在需求不振的情况下，食品饮料行业企业普遍面临压力。逆势增长的卫龙美味究竟做对了什么？
持续增长的动力：品类扩张 渠道扩张
从收入端来看，上半年卫龙三大品类均在增长，其中调味面制品收入增长5%至13.54亿元，蔬菜制品收入增长57%至14.61亿元，豆制品及其他制品收入增长18%至1.24亿元。
亮丽的业绩背后最值得注意的是，在经典产品调味面制品稳定增长的蔬菜制品收入一举增长57%达到14.61亿元，营收占比接近50%，成功成长为第二增长曲线。
卫龙拥有很强的打造大单品的能力，信达证券研认为，卫龙推新能力在辣条、魔芋爽等产品持续得到验证，公司也储备了溏心蛋等核心单品，“长期具备成为多品类大公司的基因”。
2019年蔬菜制品收入仅为6.65亿元，到2023年已经增至21.19亿元，今年上半年仍录得57%的高增速。蔬菜制品的快速增长证明了卫龙在品类扩张方面的能力，对于休闲食品公司来说，品类扩张和渠道扩张是推动增长的两大途径。
从渠道端来看，上半年线下渠道收入增长25%，线上渠道则增长33%，均录得高增长。
作为辣味休闲食品龙头，卫龙美味的优势是其覆盖全国的经销网络，近几年公司的策略是推动渠道进一步下沉，截至2024年上半年，公司线下经销商数量达到1822家，还在继续扩张，这些经销商连接了全国重点购物商场、商超及连锁便利店及其他终端门店。
在深耕传统渠道的卫龙也开始积极拥抱O2O、零食量贩、仓储会员店等新兴渠道。在这方面，公司的品牌地位发挥了作用，量贩零食店喜欢将知名度高、价格透明的一线品牌作为引流产品，而卫龙作为辣条行业龙头，其品牌知名度与量贩零食渠道的需求一拍即合。根据方正证券研报预测，随着时间推移，卫龙进入的量贩系统门店数量有望持续增加。新兴渠道将成为传统渠道之外的重要补充。
目前卫龙线上渠道收入规模还比较小，占比为11.9%，今年上半年增长33%，仍处在高速增长阶段。
销量增长的保证是产能，近几年卫龙美味一直在进行产能布局，截至2024年6月30日，公司在河南省拥有五个工厂，总设计产能达到17.93万吨。
随着销售的强劲增长，卫龙的产能利用率在快速提升，截至今年上半年，调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品产能利用率分别达到56.5%、84.9%、95%，产能利用率提升后，规模效应有助于降低成本。从目前来看，产能扩张-销售增长-业绩兑现这一增长路径正在兑现。
卫龙美味迎来收获期
卫龙美味这份中期业绩中另一个值得关注的点就是销售净利率达到20.82%，创出历史新高。海通证券在最近的一份研报中称，卫龙美味是中国休闲食品行业内增长最快、盈利能力最强的企业之一。卫龙超强的盈利能力来自哪里呢？
从数据来看，2023年A股23家休闲食品公司净利率中位数为7.54%，净利率最高的甘源食品为17.81%，而卫龙美味净利率达到18.01%，远高于行业平均水平。今年上半年净利率相比上年同期，又提升了近2个百分点。
近几年，卫龙美味一直保持着高于同行业公司的毛利率，卫龙美味高增长动力：品类扩张能力得到验证蔬菜制品成第二增长曲线这是公司净利率较高的主要原因。而公司的高毛利主要来自两方面，一是持续不断的产品结构升级，二是生产工艺流程优化带来的成本下降。
（自动化生产车间）
今年上半年，原材料价格回落，以及销售强劲增长导致产能利用率大幅提升，这两个因素进一步推动了公司毛利率和净利率提升。
市场认为，公司毛利率还有进一步提升的空间。信达证券研报观点认为，“目前大豆油和面粉仍处于历年行业较高价格水位，不论从原材料端来看，还是产能利用率提升角度来看，公司后续的毛利率持续向上均有较好的支撑”。
从休闲食品行业来看，行业扩容与集中度提升是大趋势，根据方正证券研报数据，2021年辣味休闲食品市场规模为1729亿元，预计2026年将达到2737亿元，从细分子行业来看，辣味休闲蔬菜制品市场规模为265亿元，预计2026年达到587亿元，年复合增速达17.20%。这个过程中，具有品牌及渠道优势的龙头将充分获益。
值得一提的是，卫龙蔬菜制品毛利率高于传统的调味面制品，公司的品类扩张本身也是产品结构升级的一部分，有助于提升整体盈利能力。
一般来说，休闲零食公司会经历大单品驱动-渠道扩张-渗透率提升-品类扩张续驱动的发展路径，卫龙当前正处于品类加速扩张，核心品类市占率提升的阶段，信达证券认为，“（卫龙）中短期有望进入新一轮快速发展的通道”。从中短期来看，卫龙无疑已经进入业绩收获期。