陈嘉禾
在中国历史上，有一段非常有名的故事，叫“管鲍之交”。在战国时代，当管仲成为齐国的国相、统领齐国走向富强以后，管仲对于曾经给予自己莫大帮助的鲍叔牙，说了这样一段评价：
“吾始困时，尝与鲍叔贾，分财利多自与，鲍叔不以我为贪，知我贫也。吾尝为鲍叔谋事而更穷困，鲍叔不以我为愚，知时有利不利也。吾尝三仕三见逐于君，鲍叔不以我为不肖，知我不遇时。吾尝三战三走，鲍叔不以我怯，知我有老母也。公子纠败，召忽死之，吾幽囚受辱，鲍叔不以我为无耻，知我不羞小节，而耻功名不显于天下也。生我者父母，知我者鲍子也。”
管鲍之交中的两个要素：
动机与时运
在这段话里，管仲说了自己做得很糟糕的五件事情，分别是做生意多给自己分钱、帮鲍叔牙做事结果栽了、被公务员队伍开除过三次（三仕三见逐于君）、上战场打仗逃跑了三次（三战三走）、政治斗争失败不肯以身殉主。
想想看，如果我们身边有这么一个朋友，不会搞钱、做事也不会、胆子又小，还是个投降派，我们怎么看他？简直就是窝囊废一个对不对？结果，鲍叔牙透过这一切，看到了背后的两个要素：动机、时运。
看清了动机和时运，鲍叔牙就理解了管仲为什么五次做事五次糟糕：要么是动机善良，和传统理解却相违背（比如打仗逃跑不是因为胆小，是怕自己死了老娘没人养），要么是时运不济。总而言之一句话，管仲其实是个能干的好人，只是他的动机和时运总是不凑巧罢了。
在透彻理解管仲以后，鲍叔牙毅然向齐桓公推荐管仲为相。于是，齐国由此富强，齐桓公成为春秋五霸之一，而鲍叔牙自己也得到了很好的回报。《史记》记载他“子孙世禄于齐，有封邑者十余世，常为名大夫”。十几代鲍叔牙的子孙，都因此成为齐国的贵族。
这比今天拼命鸡娃，指望孩子考个好大学就算完事的家长们，可是高明了太多。
看透投资中的动机
在管鲍之交的故事里，我们看到两个非常重要的因素：动机、时运。也就是说，要理解一个人、一件事，我们不能光看现象本身，而是必须先理解其背后的动机、时运。
在资本市场里，事情也是一样：要理解资本市场，必须理解其中的动机、时运。
这里，首先让我们来说说动机。
说到动机，资本市场里有一句经典哲言：“屁股决定脑袋，仓位决定观点。”当你问一位投资者“市场会怎样”时，绝大多数时候你无法得到真正理性、超脱事外的回答。
一般的结果一定是这样：如果这位投资者满仓，他就会告诉你“市场会很好”，反之则会告诉你“市场糟糕透了，千万别投资”。毕竟，有谁会认为市场会很好，自己却不买，或者认为市场要暴跌，自己还满仓呢？
这种“罔顾事实、誓死捍卫自己仓位”的现象，原因就来自于动机。人总是有动机把自己的行为描述成正确的，因此满仓的人一定看多，空仓的人一定看空，也就成为几乎颠扑不破的真理了。
而正是由于这种现象，导致对市场观点的调研，几乎没有准确性可言，或者几乎都是反向指标。
当大比例的投资者看多市场时，意味着他们的账户里几乎都是股票，没有现金。那么既然大家都没有现金，新增的资金又在哪里呢？又有谁有钱推高市场呢？而且当大家手里都是一把股票的时候，砸起盘来可是子弹充足。
反之，当大部分投资者看空市场时，打开他们的账户，你一定会发现他们没有多少股票，却有大把现金。没人有股票可以卖，一堆现金等着买，这样的市场往往机会远大于风险。
所以，下次当你看到“90%的投资者看空市场”这样的消息时，你会害怕，还是开心？只分析现象，你一定会害怕，这么多人都看空！但是分析一下现象背后的动机，你就会感到非常高兴。
再比如，在新媒体时代，我们会看到很多分析市场的“小作文”。这些小文章有一些共同点，比如经常危言耸听，听起来头头是道，但是看完了也不知道是谁写的（往往用了一个笔名），仔细分析发现其中逻辑漏洞百出。
每次有朋友拿着这样的“小作文”来找我，问我写得有没有道理，我都会让他先等一下：在分析这篇文章以前，你先告诉我，你想过没有，这个作者为什么要写这篇文章？是真想把事情讲清楚、带给你智慧，还是打算用迎合时事的惊悚分析吸引流量，从而赚广告费之类的收入？明白了很多文章背后的动机，我们就可以节省不少脑细胞。
对于金融产品的销售来说，很多时候事情也是一样。为什么理财经理卖这个产品给你？他卖产品给你的动机是什么？是为了你的资产增值，所以从几千上万个产品里精挑细选了这一个给你，还是因为最近接到了这个产品的销售任务？或者因为这个产品的佣金率，在最近推销的产品里算比较高的？
同样，对于基金投资来说，为什么我非常看重大金额、大比例的基金经理自购？原因也是来自动机。
即使我们无法了解一位基金经理在做投资时，背后的动机究竟是为持有人赚钱，还是为了给证券公司多赚佣金，还是为了追上短期排名，抑或是为了保住饭碗，但是如果这位基金经理自己大金额、大比例申购了自己的基金，那么他为基金长期净值着想的动机，就一定会更强。
所以，我们分析资本市场的各种现象时，先看透背后的动机，许多事情就会变得清晰透彻起来。
明白市场里的时运
说完了动机，我们再来看时运。
在“管鲍之交”的历史典故中，管仲五次糟糕的表现，三次是因为背后特殊的动机，两次则是因为时运不济（谋事而更穷困、三仕三见逐于君）。在投资工作中，“时运”也是非常重要的决定因素。
说起来，资本市场一个奥妙的地方就在于，赚钱的投资不一定是好投资，可能只是运气好罢了。反过来，不赚钱、甚至亏钱的投资，也不一定是差投资，可能只是运气糟糕罢了。
这种“赚钱亏钱”和“运气好坏”之间复杂的关系，让不少投资者感到困惑。不过，反过来想想，如果赚钱的投资都一定是好投资、亏钱的投资就一定是差投资，那么投资岂不是太容易了吗？我就买最近业绩最好的那个基金就行了呀？在2020年基金大牛市里，许多投资者就是这样想的，后来的结果大家都知道了。
对于几乎所有优秀的投资者来说，他们的投资生涯中，都一定会经历糟糕投资带来的逆风期，没有谁的人生注定一帆风顺。
比如，沃伦·巴菲特所掌管的伯克希尔·哈撒韦公司，尽管创下了人类历史上最伟大的投资奇迹之一，但是其股票价格在1972年~1975年之间的表现简直惨不忍睹，这4年的回报率分别是8.1%、-2.5%、-48.7%、2.5%。整整4年，累计亏损了44.6%。
假如有一位基金经理，在4年的时间里把我们的钱亏掉了44.6%，还跟我们说什么价值投资、市场短期无效、基本面其实在增长（这4年里伯克希尔·哈撒韦公司的净资产实际增长了63.9%），我们肯定全部赎回！
结果，在这糟糕的4年之后，从1976年到2023年（截至8月3日），伯克希尔·哈撒韦公司的股票价格上涨了1.32万倍。
语到文末，感谢中华文明的源远流长，让几千年前“管鲍之交”中闪耀的人类智慧，到今天仍然能为我们所用。面对资本市场中变化万千的现象，如果能看透其背后的动机和时运，我们就能在许多时候做到洞若观火，从而让我们的投资立于不败之地。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
南方财经全媒体集团记者 黄桂煊 12月6日广州报道
2023年12月6日，由南方财经全媒体集团主办、21世纪经济报道承办的以“复苏与新循环——产业新生代·资本新逻辑”为主题的南方财经国际论坛2023年会在广州市举办。会上，广州市地方金融监督管理局与南方财经全媒体集团签署战略合作协议，正式成立“粤港澳大湾区理财和资管资讯中心”。广东省政府副秘书长郭亦乐、广州市副市长赖志鸿、广东省市场监督管理局党组成员、副局长郭宇华、南方财经全媒体集团党委书记、董事长任天阳、广州市地方金融监督管理局副局长徐秀彬、南方财经全媒体集团副总编辑、21世纪报系党委书记、总编辑邓红辉等共同为“粤港澳大湾区理财和资管资讯中心”揭牌。
工银理财董事长王海璐、农银理财董事长马曙光、招银理财董事长吴涧兵、青银理财董事长王茜、徽银理财董事长濮永晶、施罗德交银理财董事长陈朝灯、平安理财总经理张东、法巴农银理财首席执行官韦历山（Alexandre WERNO）、南银理财总经理黄艳红、苏银理财总裁杨涛等十余位理财公司高管为中心成立发来贺词。
近年来，广州市坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大精神和中央金融工作会议精神，认真落实省委“1310”具体部署和市委“1312”思路举措，大力提升金融服务实体经济质效。广州金融业综合实力多年来稳居全国各城市第四位，全市金融业总资产突破11万亿元，已成为全市第四大支柱产业和第五大税源产业。今年前三季度全市金融业增加值2134.7亿元，同比增长7.7%，增速居北上广深津渝六大城市第一位，占GDP比重9.81%，贡献率18.1%，拉动GDP增长0.8个百分点。1~10月全市本外币各项贷款增速11.09%，新增贷款6506.54亿元。今年以来全市新增上市公司15家，现有上市公司 231家，总市值约3万亿元，累计募资超6000亿元，上市公司对产业升级发展的引领带动作用加速释放。
建设粤港澳大湾区理财和资管中心，是广东省、广州市推动广州金融高质量发展的重要举措之一，已列入近两年省、市政府工作报告。广州市积极把握机遇，创新提出打造以“一城、一港、一湾”（即：广州国际金融城、黄埔港鱼珠片区、南沙明珠湾起步区）为核心的“广州资管走廊”，印发实施《广州市建设粤港澳大湾区理财和资管中心实施方案》。
南方财经全媒体集团是我国知名财经全媒体集团，集聚媒体、智库、数据、交易四大优势，承担建设粤港澳大湾区（广东）财经数据中心的任务，该中心以粤港澳大湾区金融信息数据基础设施、产业智能数字化转型发展新引擎为定位，旨在通过“数据+算法+研究”综合能力，辅助政府、金融机构和企业的投资决策和风险防控工作。
在理财和资管领域，南财集团耕耘多年，旗下南财理财通是目前市场上银行理财领域唯一一个全国资背景打造的理财数据平台，是该领域头部数据厂商之一，从底层数据库建设、到数据模型搭建、到数据应用产品开发以及基于数据的分析研究输出，100%由南财自主建设，南财理财通目前的总数据量突破了3亿，覆盖了400家22万只银行理财产品全生命周期的数据，建设了国内银行理财库、跨境理财库、基金投顾库3个特色理财数据库，截至目前，超过500家机构和监管在使用这个科技金融平台。
据记者了解，南财集团已成功推出粤港澳大湾区首个专业理财评级体系AssetSTAR，对标国际标普、晨星评级，成为我国资管领域自主研发金融评级的典型样本。据悉，经过多轮模型调整，南财理财通有望于2024年1月正式公布银行理财产品的最终评级结果，与此同时，南财理财GPT有望在今年年底完成的实验室阶段并进入公测，这将成为我国首个理财垂直领域的首个智能模型，“粤港澳大湾区理财和资管资讯中心”的成立，不仅会加速大湾区数字金融、科技金融相关成果研发，还将进一步助力大湾区金融话语权、定价权的提升。
“粤港澳大湾区理财和资管资讯中心”的正式成立是广州市金融部门与南财集团主动作为、携手合作，将广州立足湾区协同港澳的区位优势、广州理财和资管市场巨大的发展空间、以及南财集团深厚的财经媒体集团资源进行充分结合的标志性成果。
针对“粤港澳大湾区理财和资管资讯中心”未来的建设规划，广州市地方金融监管局相关负责人表示，将积极支持南财集团发挥在理财和资管领域的数据挖掘、核算和研究新优势，建设湾区理财资管数据库，并通过云计算和人工智能赋能，探索开发具有广州特色的理财资管指数模型；借助丰富的财经媒体资源，加强在智库论坛、宣传推介和招商引资等全方位合作，汇聚理财资管业态，助力大湾区理财和资管中心建设。