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美联储的下一步美联储时隔4年再次降息 各类资产价格未来怎么走?

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央广网北京9月19日消息(记者 冯方)美国当地时间9月18日,美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点,降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息,标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。美联储当天发布的最新一期经济前景预期显示,联...
央广网北京9月19日消息(记者 冯方)美国当地时间9月18日,美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点,降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息,标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。美联储当天发布的最新一期经济前景预期显示,联邦公开市场委员会的19名成员预期美联储在今年年底前还将进一步降息。 机构分析指出,美联储此次开局50个基点的非常规降息主要源于就业市场的疲弱,目前美国经济衰退压力还未能完全让市场信服,各类资产对于美联储此次降息的反应较为纠结。此次降息短期内将增加美国经济“软着陆”的可能性,但“宽财政,松货币”的政策组合也可能增加中期通胀风险。预计后续美债收益率将延续下行,美元指数或震荡走弱,美股整体也仍有下行空间,黄金价格则有望继续震荡上行。 通胀放缓但就业市场疲弱 美联储大幅降息50个基点 当地时间9月18日,美联储结束为期两天的货币政策会议,在近两个月来美国通胀放缓、就业市场显现走弱迹象背景下,美联储宣布降息50个基点。在会后举行的新闻发布会上,美联储主席鲍威尔称50个基点的降息是一个“强有力的行动”,同时表示联邦公开市场委员会并不认为降息行动慢了,而认为这是及时的举措。 实际上,市场此前对美联储降息早有预期,并且已期待良久。2020年3月,美联储结束上一轮降息周期。2022年3月,为应对高企的通胀率,美联储开启加息周期,从2022年3月到2023年7月,美联储连续11次加息,累计加息幅度达525个基点,短时间内将利率目标区间从“0至0.25%”提高到“5.25%至5.5%”,达到23年来的最高水平。此后,市场多次期待美联储将利率水平从高位下调,但美联储始终“按兵不动”。 直到此次货币政策会议,美联储终于开启新一轮降息周期,不过开局50个基点的降息幅度仍超出市场预期。对此,中金公司研报指出,美联储降息50个基点是“非常规”开局,历史上此类情形只有在经济或市场紧急时刻才出现,例如2001年1月科技泡沫、2007年9月金融危机,2020年3月新冠肺炎疫情等。 经济数据方面,美国劳工部近日公布的数据显示,8月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨2.5%,涨幅较7月收窄0.4个百分点。这是2021年2月以来最小涨幅,显示出通货膨胀继续放缓的迹象。 而通胀下降的同时,美国劳动力市场持续疲软。据美国劳工部数据,美国7月裁员人数增至176万,为2023年3月以来最高水平。鲍威尔提到,美国过去3个月的平均每月就业增长为11.6万,增速明显低于今年早些时候的水平,同时,失业率升至4.2%。根据最新经济前景预期,美联储官员对今年底失业率的中位数预测值为4.4%,高于6月的4.0%,这意味着美国劳动力市场状况不如此前预期。 中金公司研报认为:“整体来看,此次会议美联储的确看到了就业市场的疲弱,否则也不会采取开局就降息50个基点的非常规操作,一定程度上回应了市场的呼声。同时,美联储也在努力营造一种领先于市场、随时可以做得更多,但又不想让市场担心因为大幅衰退压力而被迫着急做得更多的形象。从市场的反应来看,‘不着急做得更多’的确起到了效果,解释了避险资产的下跌,但经济衰退压力还未能完全让市场信服,这也解释了风险资产的回调。” 各类资产对美联储降息反应纠结 美国三大股指集体收跌 从市场表现来看,各类资产对于美联储此次降息的反应较为纠结,美股、美债、美元、黄金均是先涨后跌。 (道琼斯工业指数当地时间9月18日分时走势图。截图自Wind) 当地时间9月18日,美国三大股指早盘走势较为平淡,而当利率决议公布后,均频繁出现涨跌波动,走出“过山车”行情。截至收盘,美国三大股指悉数收跌,道琼斯工业指数下跌0.25%至41503.10点,纳斯达克指数下跌0.31%至17573.30点,标普500指数下跌0.29%至5618.26点。个股来看,大型科技股涨跌不一,苹果涨1.8%,奈飞跌2.33%,微软跌1%;芯片股普遍下跌,英特尔跌3.26%,阿斯麦跌2.22%,英伟达跌1.92%,美光科技跌1.56%,高通跌0.24%。 债券和汇率方面,3年期、5年期、10年期美国国债收益率均是先涨后跌,截至发稿有所回升。美元指数在当地时间9月18日出现下跌,衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.3%,在汇市尾市收于100.592。 作为避险资产,国际黄金价格在当天盘中创下历史新高,但此后快速回吐涨幅并转跌,当日COMEX黄金期货价格下跌0.30%,现货黄金价格跌0.41%。另外,国际油价也出现下跌,截至当天收盘,WTI原油期货价格下跌0.39%,收于70.91美元/桶;布伦特原油期货价格下跌0.07%,收于73.65美元/桶。 民生银行研究院研报分析称,回顾美联储历次降息周期,降息最有利于美债和10年期中债,其次是黄金、美股,不利于美元,原油和人民币汇率的走势则由降息、供求关系、全球经济金融形势、地缘政治等多种因素共同影响。 具体来说,对于美债来说,市场通常提前“抢跑”降息交易,降息前以及整个降息周期,美债收益率下行幅度最大;对于美股而言,降息意味着流动性宽松,如果降息发生在经济转差之前,美股上涨,如果在经济危机或衰退后降息,美股下跌;对于美元来说,美元通常伴随着降息而下跌,但当系统性金融性风险上升及地缘政治恶化时,美元会因避险属性凸显而走强;对于黄金来说,降息利好黄金价格上涨;对于原油来说,原油的商品属性大于金融属性,原油表现很大程度上受供需以及地缘政治的影响,原油价格在降息周期下没有明显规律;对于人民币汇率来说,降息缩小中美利差,利好人民币汇率,但人民币汇率仍受到国内汇率政策以及全球金融经济形势的影响。 该研报认为,综合降息前美国经济基本面以及大类资产表现来看,美联储本轮降息或与此前第三轮降息(1995年)有更多相似之处。基于此判断,同时结合当前各类资产的具体市场表现情况,预计后续美债收益率将延续下行,美元指数或震荡走弱,美股整体也仍有下行空间,黄金价格则继续震荡上行,原油价格维持弱势,人民币汇率贬值压力将进一步减轻,10年期中债收益率仍存下行空间。 中金公司研报认为,美联储此次降息50个基点,货币政策声明强调就业最大化目标。美联储的行动表明,它的反应函数已经从关注通胀完全转向了关注就业。美联储官员们对于失业率上升容忍度很低,他们不想因为过度紧缩而破坏“软着陆”的美好前景。往前看,在就业市场稳定之前,美联储都可能保持“鸽派”姿态。美联储降息在短期内将进一步增加美国经济“软着陆”的可能性,但“宽财政,松货币”的政策组合也可能增加中期通胀风险。

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