爱美客(300896)：Q4业绩暂时承压 丰富管线奠定长期发展基础

　　事件：　　爱美客发布2024 年报，2024 年公司实现营收30.26 亿元/+5.45%，归母净利润19.58 亿元/+5.33%，扣非归母净利润18.72 亿元/+2.20%，非经常性损益0.86 亿元，主要来自公允价值变动损益和委托投资损益。Q4单季度公司实现营收6.50 亿元/-7.00%，归母净利润3.72 亿元/-15.47%，扣非归母净利润3.41 亿元/-21.67%。拟每10 股派发现金红利38 元（含税）。　　点评：　　“嗨体”渗透率进一步提高，濡白天使市场地位稳固。2024 年公司实现营收30.26 亿元/+5.45%，分产品看：1）溶液类产品营收17.44 亿/占比57.64%/+4.40%，销量634.63 万支/+23.44%，单价275 元/-15.43%；“嗨体”或继续享受市场下沉红利，销量稳步增长；截至2024 年末，公司营销网络覆盖全国31 个省、市、自治区，销售人员达542 名/+93名，公司不断扩大销售网络，提高产品触达率。2）凝胶类产品营收12.16 亿/占比40.18%/+5.01%，销量89.36 万支/-11.24%，单价1360 元/+18.31%；再生产品单价稳定，濡白天使与如生天使协同稳固高端定位。3）面部埋植线营收680 万/占比0.22%/+14.95%。4）其他产品营收0.59 亿/占比1.96%/+68.47%，公司护肤品业务取得显著成果。　　完善管线夯实竞争力，推动长期业务发展。公司持续完善产品线，通过多元化品类组合，提升整体竞争力，不断拓宽市场空间。2024 年公司多个在研产品取得进展：1）用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶获得Ⅲ类证；2）重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液获得药监局临床试验批件；3）米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、注射用A 型肉毒毒素的上市许可申请获得受理，进入审评阶段。2025 年3 月公司拟收购韩国regen，进一步丰富自身管线，为可持续发展奠定坚实基础。　　投资建议：公司具备优秀的产品打造和渠道建设能力，濡白天使及嗨体基本盘相对稳固，目前仍积极扩张产品线，随重磅管线落地，业绩有望逐步兑现。考虑到消费市场承压及竞争加剧，调整盈利预测，预计2025-2027 年营收为36.10 亿/43.20 亿/51.82 亿，归母净利润为23.88 亿/28.64 亿/34.51 亿，对应PE 为25 倍/21 倍/17 倍。维持“买入”评级。　　风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；行业监管趋严；业绩预测和估值判断不达预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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