摘 要：以上市公司为研究对象，搜集了上市公司对外投资方面的典型案例并对案例进行归纳分析，发现了资金异常流动的表现，总结出问题的关键点，从而进一步提出资金异常流动的辨识准则。
关键词：对外投资 资金异常流动 资金流 物流 信息流
中图分类号：F275文献标识码：A 文章编号：1007-3973（2012）007-146-02
1 引言
近年来，随着股市方便快捷的持续融资和上市公司频繁的对外投资等活动，出现了很多上市公司的高管、控股股东或者实际控制人通过对外投资等手段把募集到的资金转移并且占为己有，导致上市公司的大量资金流失，甚至于很多上市公司被“掏空”，造成了许多不安定的社会问题。这些都说明当前的监管体制还存在着一些问题，使得上市公司对外投资过程中资金的流失不易被发现或者发现的较晚，发现时已经造成不可挽回的损失。本文正是研究上市公司对外投资过程中异常资金流动的问题。
2 典型案例分析
2.1 明星电力案例研究
四川明星电力股份有限公司是以水、电、气为主的公共事业类绩优上市公司。2003年3月，周益明控股的深圳明伦集团出资3.8亿元收购“明星电力”4778万国有法人股。明伦在正式入“明星电力”后的半年内，便展开了扩张行动，令明星电力以增资、合资等方式，先后投入4.2亿元在深圳设立两家子公司，并将大量资金投向非主营的房地产及商贸业务，而没有用于公司主业。2003年到2005年，明伦集团和周益明等人，以“对外投资”等手段，非法占有明星电力资金约5.4亿元。具体流程如图1所示。
2.2 开开实业案例研究
2002年三毛派神原董事长张晨担任开开实业的总经理以来，公司所发生的与其有关的对外投资有四项，总额2.4亿元左右。其中，2002年9月，开开实业出资2250万元，与张晨控制的百联投资一起设立嘉兴港区大洋服饰有限公司，新公司董事长兼法定代表人是张晨；此后，2003年10月，开开实业出资6975万元受让了百联投资持有的大唐旅游用品（常熟）有限公司75%的股权，并对大唐旅游进行增资；2003年12月，开开实业拿出1亿元与中国深圳彩电总公司和深圳市中经领业发展有限公司合作成立广东中深彩融资担保投资有限公司，而后两者也属“张晨系”，其中开开的持股占40%；与此同时，开开实业、开开集团和EmiratesFar East Investment Ltd.决定共同投资设立上海毕纳高房地产开发有限公司的合同，开开实业出资1.2亿元，但2004年9月，三毛派神受让了其中7000万元的出资额，而名为Emirates Far East的这家境外公司的控制人还是张晨。具体流程如图2所示。
1.3北亚集团案例研究
主要从事铁路客货运输和铁路高科技产品开发业务的北亚集团原董事长刘贵亭任职期间将大量的资金投入到房地产中，北亚集团先后投资参与建设了许多房产项目，但这些项目都没有在年报中进行披露，如黄金公寓，总投资5亿人民币，开发商为华东地产。 而成立于1999年5月的华东地产，实际控制人为代成文。2003年7月，北亚集团实际持股53%，处于控股地位。事实上，华东地产一度被刘贵亭控制。黄金公寓也在2004年完工，但相关效益均没有在北亚集团的年报中体现。其他的项目也大致如此，只见投资不见收益。具体流程如图3所示。
3 上市公司对外投资资金异常流动问题关键点辨识
(1)近年来，很多上市公司的高管经常借着上市公司对外投资的名义，将上市公司的资金转移占为己有，这期间，表现在上市公司对外投资额度在短期内大量增加，资金流出量或者物流流出量非常大，总资产和总负债大幅增加，资产负债率大幅上升。如：“明星电力”。这种上市公司资金流出量在短期迅速增加，成为上市公司对外投资资金异常流动的主要问题。
(2)上市公司进行对外投资很重要的目的之一是为了获得投资收益，在正常的情况下，上市公司在进行对外投资后，到投资回收期末，与投资相适应的投资成本就应该收回，也就是应该有适当的资金流回流入上市公司，但有很多的上市公司在进行对外投资的过程中却出现资金流的单向流动，只见资金流、物流从上市公司流出却不见成本、收益资金流回流入上市公司。如：吴忠仪表投资，各项投资均无收益，这也是上市公司对外投资中异常资金流动的一个表现。
(3)资金异常流动的另一个表现是资金流的快速流动，这主要表现在上市公司在不考虑收益的情形下频繁的对某一个或某几个企业投资、增资或者上市公司在进行对外投资后很短的时间内又出现其他公司通过各种方式使资金流出被投资公司。如：开开实业。
(4)上市公司在对外投资的过程中，有可能出现资金流循环流动，例如：北亚集团在对外房地产投资过程中，开发商本身又是自己控股的公司，相当于投资的资金换了个名义流回关联企业。
(5)上市公司对外投资的资金投入量与企业规模不相符合，表现在对外投资资金很大程度上高出公司的注册资金、募集资金。例如，吴忠仪表上市时共募集了2.814亿元，但对外投资的额度几乎达到5亿，而且几乎没有投资收益。
4 上市公司对外投资资金异常流动辨识准则
根据辨识的上市公司对外投资资金异常流动的问题关键点，从以下几个方面对监测准则进行辨识。
(1)投资与收益的量的匹配准则
企业在进行对外投资时，应该能从被投资企业获得相应的投资收益，即从投资企业节点流出的资金流或者物流应该从被投资企业中得到相应的资金回流，其中，在投资回收期满后应当能收回投资成本。投资与收益量的匹配准则是指资金流、物流的流出和资金流、物流的回流在投资回收期内出现明显的不对等。
(2)流量准则
在一定的时间内，正常对外投资的资金流（物流）超出了上市公司资金流（物流）流出的上限，则表明该上市公司对外投资资金流动出现异常，应当进入异常监测的范围。
(3)流速准则
在一定的时间内，对外投资的频率超出了上市公司正常的投资频率的上限，上市公司的投资资金流量（物流量）流出的过于频繁，表明上市公司对外投资资金流动出现异常，应当进入异常监测的范围，从而进一步监测投资资金最终流向哪里。
(4)时间准则
上市公司对外投资资金流（物流）时间的匹配准则是指上市公司进行对外投资，投资成本的收回需要一个合理的时间，超过正常的投资回收期投资收益和投资额在量上仍不相匹配。一般而言，投资企业会选择投资回收期相对较短的投资方案，选择投资回收期过长的投资比较可疑。
(5)对外投资资金流出量与上市公司规模和经营业绩匹配准则
对外投资资金流出量与上市公司规模和经营业绩匹配准则是指上市公司对外投资流出的资金流、物流量是否和上市公司本身的规模和经营业绩相符合。如果对外投资的资金流、物流流出量远远超出上市公司本身所能承受的限度或者上市公司经营业绩并不好却仍然依靠举债进行对外投资的上市公司应该进行重点监测。
5 结论
本文从上市公司对外投资的典型案例入手，从案例中归纳总结出资金异常流动的问题的关键点，针对问题的关键点提出上市公司对外投资资金异常流动的辨识准则，分别是：投资与收益的量的匹配准则、流量准则、流速准则、时间准则和对外投资资金流出量与上市公司规模和经营业绩匹配准则。
参考文献：
[1] 许青安.周益明为什么总能得逞[N].新浪财经,2006-11-10.
[2] 蒋晔.张晨从开开实业卷走5亿资产[N].证券时报,2005-1-27.
[3] 罗昌平.原北亚集团董事长刘贵亭被控四宗罪[N].财经,2008-1-8.
[4] 刘娜.基于会计视角的企业资金异常流动监测研究[D].太原科技大学,2008.5.
[5] 薛耀文,张朋柱,范静.金融网络中资金异常流动辨识准则研究[J].中国软科学,2004(9).
王婷玉人物简介
农历：己丑年六月初八日丑时
八字：己丑 辛未 乙亥 丁丑
五行：土土 金土 木水 火土
五行金木水火土齐全
※推荐※ 〓刘昀灵〓
五行分别是：火土火
笔画分别是：15 8 24
天格.人格.地格.总格.外格数分别：16(土) 23(火） 32(木） 47(金） 25(土）
总评数理得分：99 分
详细解说如下：
天格数理 16(土）[又称先格，是祖先留下来的，对人生影响不大]，暗示：
（厚重）厚重载德，安富尊荣，财官双美，功成名就。 (吉)
人格数理 23(火）[又称主格，是姓名的中心点，主管人一生命运]，暗示：
（壮丽）旭日东升，壮丽壮观，权威旺盛，功名荣达。 (吉)
地格数理 32(木）[又称前运，是前半生的命运，会影响中年以前]，暗示：
（宝马金鞍）侥幸多望，贵人得助，财帛如裕，繁荣至上。 (吉)
总格数理 47(金）[又称后运，是后半生的命运，影响中年到老年]，暗示：
（点石成金）花开之象，万事如意，祯祥吉庆，天赋幸福。 (吉)
外格数理 25(土）[又称灵运，主管命运之灵力、社交能力和智慧]，暗示：
（荣俊）资性英敏，才能奇特，克服傲慢，尚可成功。 (半吉)
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※推荐※ 〓刘双畅〓
五行分别是：火金火
笔画分别是：15 18 14
天格.人格.地格.总格.外格数分别：16(土) 33(火） 32(木） 47(金） 15(土）
总评数理得分：100 分
详细解说如下：
天格数理 16(土）[又称先格，是祖先留下来的，对人生影响不大]，暗示：
（厚重）厚重载德，安富尊荣，财官双美，功成名就。 (吉)
人格数理 33(火）[又称主格，是姓名的中心点，主管人一生命运]，暗示：
（旭日升天）旭日升天，鸾凤相会，名闻天下，隆昌至极。 (吉)
地格数理 32(木）[又称前运，是前半生的命运，会影响中年以前]，暗示：
（宝马金鞍）侥幸多望，贵人得助，财帛如裕，繁荣至上。 (吉)
总格数理 47(金）[又称后运，是后半生的命运，影响中年到老年]，暗示：
（点石成金）花开之象，万事如意，祯祥吉庆，天赋幸福。 (吉)
外格数理 15(土）[又称灵运，主管命运之灵力、社交能力和智慧]，暗示：
（福寿）福寿圆满，富贵荣誉，涵养雅量，德高望重。 (吉)
王婷玉
王婷玉，女，毕业于北京联合大学广告学院，后因参加江苏卫视的《非诚勿扰》而出名。
中文名：王婷玉
外文名：Miki
国籍：中国
民族：汉
星座：处女座
血型：B型
身高：165厘米
体重：45公斤
出生地：黑龙江齐齐哈尔
出生日期：1987年9月6日
职业：影视演员，平面模特
毕业院校：北京联合大学广告学院
代表作品：胡同里的阳光、防火墙5788
人物简介
王婷玉
拼音：wangtingyu
星座：处女座
血型：B型
生肖：卯兔
现住地：北京-海淀区
身高：165厘米
体重：45公斤
鞋码：36
高中:齐齐哈尔市民族中学-2003年
初中:齐齐哈尔市第二十中学校-1999年
国籍：中国
语言：普通话,英语
特长：表演,朗诵
职业：影视演员(影视,电视节目录制，MV)、平面模特
**
《胡同里的阳光》
电视剧
《防火墙5788》《牛郎织女闯天关》
广告代言
西门子平面广告
拍摄斯坦丽化妆品广告
其他
中央六台《爱秀**》节目
北京2008年奥运会宣传片
超女厉娜MV《讨厌电话》
青海卫视《青年汇》节目
江西卫视栏目广告
第一届全国校花大赛前
辽宁卫视《到底是谁》大忽悠
非诚勿扰第64期
非诚勿扰第65期
辽宁卫视《谁是主角》外景
安徽卫视《周日我最大》
山东卫视《爱情来敲门》
江苏卫视《幸福晚点名》
江西经视《玩车大圣》拍摄杂志：
《新锐·健康女孩》、《瑞丽》
最新消息
自《非诚勿扰》六月末“整改”以来，原有台上女嘉宾多数是平面模特的现象不复存在，甚至对这个职业讳莫如深。然而王婷玉的出现改变了这种状况。在第55期节目中，王婷玉和刘文娜(曾叫“刘娜”)作为女嘉宾登上《非诚勿扰》舞台。此后的第57、58、60期，两人一直在台上“并肩奋战”。第61期开始刘文娜不再出现，王婷玉自己又独自支撑到了第71期才牵手成功。根据网上的资料，王婷玉曾参加多档电视栏目，其中包括其他频道的相亲交友真人秀节目。在山东卫视《爱情来敲门》栏目中做女嘉宾时，留下的个人资料里的职业一栏是“平面模特、淘宝服装店主”。另外在网上还有很多她的平面写真照。
江苏卫视《非诚勿扰》本周六（10月23日晚）的节目充满了欢乐，场上四位男嘉宾有两位牵手成功。来自北京的王超可以称为“史上最耿直的男嘉宾”，直率的性格和雷厉风行的作风让他成功俘获了12号女嘉宾王婷玉的心。当晚还来了一位同样留着光头的男嘉宾杨雨凡，有着坎坷身世的他渴望真正自由的生活，虽然开场成绩很好，但女嘉宾们也因为他身上有太多不安定的因素选择了集体灭灯。
与耿直男牵手成功
4号男嘉宾王超，26岁，来自北京。他的心动女生是13号孙雅莉。首轮女生投票的时候他得到了17盏灯。新上场21号女嘉宾蒋雨，22岁，来自广州，喜欢浪漫的白马王子。蒋雨的普通话很标准，孟非又以此打击了16号许秀琴一下。王超在北京与朋友合作房地产生意。自己的父母也都是生意人。最初由父母提供65000元作为启动资金，王超赴山西搞煤炭生意。最初还赚不少钱，但在2008年的时候一次性赔光。这时一位大哥带自己进入房地产行当。未来五年的工作和生活的重心都将投入房地产生意中。12号王婷玉问，未来五年忙事业，那交友、婚姻呢？男嘉宾直白地说：晚上有时间。对于6号林美云提出的是否愿意跟自己去上海的问题，他也直白干脆地回答不会。有女嘉宾问他的缺点，他就直说：小心眼。男嘉宾知道自己性格怪异，在朋友面前放得开，但是遇到生人就腼腆。自己选择性失忆，与前女友分手很伤心，但是不久就忘了。现在在自己租的房子里容留了11位朋友同住，希望牵手成功的女友接受这些朋友。12号王婷玉又问，作为北京本地人，为何出去租房住？男嘉宾就直白表示不愿跟家人一起住。黄菡老师认为男嘉宾既然能做到选择性忘记不愉快，这与他自己说的小心眼、记仇不同，他把不属于自己的缺点安到了自己身上。男嘉宾解释自己的小心眼体现在吃醋上，女友同其他男性电话、短信太多，自己就会不高兴。由于回答所有问题直白无隐瞒，男嘉宾获封“最耿直男嘉宾”，称“耿直哥”。朋友眼中的他害怕孤单，爱玩《植物大战僵尸》。一次用微波炉做饭差点引起爆炸。进入男生权利环节，两位留灯的女嘉宾1号闫淑娜和12号王婷玉被请出。加上心动女生13号孙雅莉，三人接受最后选择。男嘉宾选择看她们的生活照，因为自己的女性朋友们化妆卸妆简直判若两人，不过女嘉宾生活照有些比现场的妆更浓。孟非开玩笑说如果想看素颜可以给她们卸妆的时间，男嘉宾也信以为真。最后一问：谁愿意跟自己回北京？就坐当晚八点的飞机。1号闫淑娜表示既然男嘉宾是认真寻爱，自己愿意。13号孙雅莉说愿不愿意自己也得回北京。12号王婷玉说自己平时在北京生活，也愿意一起回去。最终王超选择与12号王婷玉牵手成功。王婷玉本想与姐妹们告别，但被着急赶飞机的王超迅速拉走。