来源：聪明的投资者
昨晚，公布三季报，虽然营收增速达到21.67%，但是净利润...
来源：聪明的投资者
昨晚，公布三季报，虽然营收增速达到21.67%，但是净利润却下降了26.90%，出乎市场的意料。今日开盘，永辉超市跌幅一度达到7.95%，截至收盘，永辉超市下跌2.19%，报7.14元/股。
增收不增利的永辉超市，它的竞争力发生了根本变化吗？
首席分析师许荣聪，最近在一场小范围分享中给出了结论，“A股里面，长期看好永辉超市，永辉的供应链体量目前比盒马要大很多，市场很大，未来市场份额会更集中。”
今天，投资了永辉超市的腾讯掌门人马化腾发公开信称：“我们认为，移动互联网的上半场已经接近尾声，下半场的序幕正在拉开。伴随数字化进程，移动互联网的主战场，正在从上半场的消费互联网，向下半场的产业互联网方向发展。”
许荣聪是最接地气、最有市场话语权的零售分析师，他深入商贸零售产业，通过大量草根实证研究，看阿里、腾讯等互联网巨头的新零售布局，总结出一套自己的新零售研究框架。
“聪明投资者”从许荣聪的完整演讲中简化出了36句话，分享给大家。
（完整版详见：聪投实录 | 新零售最牛分析师许荣聪实证调研：腾讯和阿里、盒马和永辉，谁的商业价值大？）
新零售现在火起来的三个原因
1，马云最早提出来“新零售”的概念，阿里巴巴研究院对“新零售”的定义是，“以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售业态”。
这里面有三个关键词，第一，“以消费者体验为中心”，第二，“数据驱动”，第三，“泛零售业态”，突破边界，盒马将餐饮跟超市结合起来，创造出新的物种。
2，为什么新零售会在这个时点应运而生？首先，盒马引爆了一个点，线上流量的增速其实是在放缓的，而线下的需求比较稳定，而且它对公众的粘性是比较高的。
3，从获客成本上看，京东2017年的获客成本是228元，阿里巴巴获客成本比这个还高，300多元。
因为线上流量增速的放缓和获客成本的提升，使得一些互联网公司，包括腾讯、阿里都比较忧虑，从哪里获得更多的流量？
4，现在，线上的商业占比只有20%，80%是在线下。随着线上成本越来越高，它们就想往线下扩展，获得更多的流量。
5，第二，新零售必须有技术支撑，包括支付技术、大数据、人工智能、VR技术等等。
盒马鲜生的科技含量还是比较高的。因为它的后台属于大后台，在门店经营上很多东西是数据、技术驱动的，后台大概有700个IT人员，
6，第三，新的消费群体的出现，消费升级的趋势。
新零售下的五大业态
7，新零售可以简单分为五大业态：生鲜超市、社区的生鲜超市、to B端的企业、连锁店、无人零售。
8． 首先看生鲜超市，比如盒马鲜生，它有四个特点：
一，线上占比高，从盒马公布的数据看，1.5年以上的店，线上占比60%以上。
二，生鲜的比例也比较高，像超级物种、盒马，生鲜比例至少50%以上。
三，同时有餐饮业态，在盒马买的东西也可以加工。
四，布局相对自由化。
9，其次，社区的生鲜超市，比如深圳的钱大妈。这个业态也有比较好的发展前景，跟国内的居住形式有关，中国是小区制的，这种业态会离消费者更近，在流量上有天然优势。
但现在还没有公司能把社区生鲜运营好，运营小店比运营大店难度要高很多。生鲜毛利率比较低，会导致社区生鲜店的价格偏高一点，但随着未来消费升级，大家对价格没那么敏感后，社区生鲜还是比较有发展前景的。
10，第三，to B端的公司在国内发展得相对比较慢，前期要投入很多，大公司像阿里、腾讯都是to C端的。
to B端的企业，现在有一个契机，现在做生意变难了，导致大家对to B端服务公司的依赖度提升。
11，第四，像小米、苏宁这类连锁店。
12，第五是无人零售，但无人零售还不太成熟，有研究价值，但真正出现的大公司还比较少。
如果只做无人货架，主要靠广告赚钱，商品很难赚到钱，它的货损很难控制，所以封闭式的自助售货机会好一点，比如友宝在线。
阿里、腾讯的主动与被动
13，在新零售上，阿里巴巴和腾讯有完全不同的布局思路。阿里巴巴在商业上的基因比较强，腾讯主要做社交，很难去做商业拓展，所以它通过投资去连接。
14，阿里巴巴所有的业务都围绕着商业，所以它的进化的能力比较强，有点像国内的亚马逊，不断的进化、迭代，使它能成为一个伟大的公司。
15，腾讯的业务收入来源更多元，游戏、社交网络增值、支付，这意味着它的流量比阿里多，但是变现能力相对差一点，这是腾讯做商业的原因，要提高变现的效率。
16，阿里巴巴的策略，有几个关键词：大平台、小前端、富生态、共治理。以盒马为例，它的前端是可变的，只要把技术平台搭建好，不管是开大店还是小店，用的都是相同的技术方案。
17，这就是好公司和没那么好的公司的区别，技术边际成本很低，开1千家店跟1万家店，后台增加的成本没有店面成本那么大，这也是大平台的优势。
18，腾讯有点被动防御，因为线下占了80%的商业份额，如果腾讯不参与这场战争，未来阿里巴巴把线下的份额都占了。
19，腾讯就会非常被动，尤其是它的支付业务。线下产品天然与客户有一定频度的接触，支付宝很容易在支付上形成排他，腾讯就会失去支付这一块阵地，所以它是被动地做这个事。
20，腾讯都是通过投资或者流量导入去做新零售，这是它的次优选择，它没有更好的办法，因为企业有它的边界。
抽丝剥茧看盒马鲜生
21，以新零售中的代表盒马鲜生为例，它和传统超市有明显的区别。
比如，在出入口基本都是果蔬之类的高频商品，更符合需求，如果去家乐福，想喝瓶水，先要进去绕一大圈，再去收银口买东西，这就是两个企业的差异，盒马面向年轻人，对时间比较敏感。
22，从场地角度来看，盒马的生鲜面积占比高，空间上比较自由化，可以现购现吃。
23，从货品的角度来看，它的SKU（最小存货单位）比家乐福少，大概有5000个，永辉基本上是1万个，相同的SKU，在生鲜、海鲜这一块，它比其他公司、渠道便宜，但在标品这块会贵一些。
24，生鲜、海鲜产品是用来引流的，现在标品规模不够大，因为标品必须要有量才能降低价格，这就构成了盒马的价格策略：生鲜来引流，然后把标品做大。
25，从客户结构来看，我们进行了草根调研，可以反映一个趋势。盒马的年轻用户群体占比更高，35岁以下的客户能够占到65%左右，家乐福只有50%左右。
26，盒马的配送基本能保证一个小时以内送达，每天有好几千订单，如果按传统的思路去做很难做到，要拣货、打包、配送。
所以，盒马做了一个前仓，有仓储的地方专门拣货，但有些也是从门店里面拣货，所以科技在当中起到重要的作用。用户下单之后，它会进入系统，把紧迫的任务分给到前端。
27，盒马配送费的成本大概是7.5元，包括拣货大概在10元左右，线上这块可以做到不亏钱。因为它的客单价比较高，所以这个成本还是可以接受的。
28，盒马成熟门店每天的销售额是80万，比普通的超市要高一倍以上，坪效5万底多，线上占比是60%左右，最高的80%。
A股里长期看好永辉超市
29，A股里面，长期看好永辉超市，永辉的供应链体量目前比盒马要大很多，零售的市场很大，未来市场份额会更集中。
30，零售肯定要讲供应链，供应链甚至是最重要的一点。永辉是直采模式，算传统超市，它在传统赛道里做得非常好，是第一位。
31，但每个企业都会有长板与短板，现在互联网要介入零售，没有供应链，因为供应链是跟规模挂钩的，采购的规模太小，很难形成供应链，只能通过二级市场或者供应商采购。
32，永辉合伙人制度的效果还不错，合伙人达到考核指标之后，就可以分享到超额利润，而且比例非常高，甚至有70%。
永辉经营的是生鲜产品，保质期非常短，耗损很高，有了合伙人制度以后，员工就有很强积极性，可以把不好的产品降价处理，或者是通过整理台面进行销售。
未来，BAT对线下的影响会持续存在
33，互联网公司相对于传统零售企业，有三个明显的优势。
34， 首先，从财务指标看，阿里巴巴每年赚几百亿，比如投资盒马鲜生，阿里可以亏几亿，占比很小，但对永辉来讲占比很高，永辉去年只盈利18亿，所以线下企业在财务上的压力很大。
永辉还是需要有利润，所以它的整体构架跟盒马不太一样，永辉生活、超级物种的门店扩张有点放缓，因为这个业态是亏损的。
35，其次，从效率上讲，互联网公司效率比较高，迭代很快。以前盒马就是做外卖的，后来更新迭代，自己做门店，思路是跳跃性的，是从变革的思路去思考。
36，第三，流量也完全不在一个量级上。盒马大概是100多万活跃用户，淘宝是5亿，腾讯是10亿左右的用户。
新零售在阿里巴巴中的地位还是具有战略性的，因为线下的流量太多了，占整个商业交易占比的80%多。
阿里云的云服务现在排名第三，但之前8年都没怎么赚钱，第6年的时候才有明显的好转，前期是亏钱的。这说明如果战略是对的，阿里巴巴会持续投入。未来，BAT对线下的影响是会持续存在。
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